光大期貨：2月24日農產品日報

油脂油料：強現實推動⠠油粕聯袂上漲⠀

本周油脂油料市場偏強運行，油、等漲幅居前，國內表現強於國際市場，現貨表現強於期貨市場。

基本麵看，南美天氣均向好發展，巴西降雨減少利於收割，阿根廷降雨增加利於作物生長。巴西上周收割完成27%，本周及下周收割有望加速推進，收割壓力加大，巴西產量預估在1.65-1.72億噸間。阿根廷產量預估在4800-5100萬噸間，產量暫時缺乏進一步下調的預期。27-28日美國作物論壇，美豆種植麵積預估在8400萬英畝，基於種植效益不敵美。不過，最近隨著美豆和美玉米價格上漲，種植效益改善，麵積或好於預期。此外，隨著3月臨近，美對墨西哥和加拿大征稅或將再次抬上視野。國內方麵，現貨榨利豐厚，推動油廠開工率回升，下周壓榨預計197萬噸，同期偏高水平。雖然現貨供應緊張問題有所緩解，但是現貨緊張擔憂情緒依然高漲，油廠挺價意願高。下遊調整飼料配方，剛需采購為主。下周預計偏強運行，繼續關注油廠開工情況。

油脂方麵，本周棕櫚油期價連續第四周上漲，價格創近兩個月新高。產區持續釋放利多消息，包括但不限於馬棕油出口邊際改善、馬來西亞部分產區迎來暴雨不利於收割、印尼B40摻混計劃 3月執行、印尼齋月前或出台出口限製等。其中，印尼3月限製出口或是最有想象空間的利多題材。根據消息，印尼政府計劃自2月24日起實施三階段市場操作：1）投放戰略儲備平抑價格，首批規模待公布；2）建立全國價格監測網絡，重點打擊中間商囤積行為；3）擴展調控範圍至所有省級行政區，打破雅加達單點作戰模式。下周繼續關注印尼表現。國內方麵，棕櫚油庫存處於低位，進口利潤不佳，終端供需采購，導致棕櫚油遠期采購量偏低。高成本、低進口、低庫存等推動了棕櫚油價格上漲。油市場關注中加關係及貿易情況。策略上，短多思路，賣看跌期權。

： 產區供應充足，蛋價延續弱勢格局

1、隨著現貨延續下跌，期貨主力2505合約升水現貨，且基差不斷走弱。本周，現貨價格延續下跌，在基差回歸作用下，雞蛋主力2505合約周一大幅下跌，日度跌幅達3.14%。隨後，期貨主力合約窄幅調整，截至2月21日收盤，雞蛋主力2505合約周度累計收跌3.39%，報收3196元/500千克。

2、蛋價經曆上周末的小幅反彈後，本周恢複弱勢格局。卓創數據顯示，截至2月21日，中國褐殼雞蛋日度均價3.06元/斤，較上周跌0.18元/斤。養殖單位多順勢出貨，產區貨源供應充足，但目前處於節後需求低迷期，市場消化不快，貿易商入市采購量有限，市場供需矛盾加劇，蛋價弱勢走低。

3、雞蛋現貨價格在經曆上周反彈後，在供給充裕、淡季需求弱勢的偏空基本麵影響作用下，再度回歸下跌趨勢中。根據曆史補欄數據，新增開產蛋雞存欄延續增加，供給增加疊加需求季節性下降，蛋價大概率弱勢震蕩，建議空單謹慎持有。然而我們還應看到，隨著蛋價下跌，養殖進入虧損。養殖虧損一方麵抑製養殖端補欄積極性，另一方麵增加養殖端老雞淘汰意願。若未來這一趨勢延續，產能下降、供給壓力緩解，雞蛋存在反彈可能。後市關注養殖端心態變化對產能的影響，建議配置相應期權進行保護。

玉米：美玉米繼續上行，國內減倉調整

外盤：周初，小麥飆升，黑海和美國平原地區的寒冷天氣推動價格上行。法國小麥主要受到霜凍的影響，生長評級創下四年的低點。玉米收高，主要是玉米出口國的幹旱天氣影響。周三，美玉米期價從16個月高位回落，交易商表示近期玉米價格上漲鼓勵農戶種植更多的玉米，農戶銷售遠期訂單，美玉米期價高位承壓。臨近周末，市場對新年度美玉米種植麵積增加的擔憂情緒再度浮現，市場等待2月末農業展望論壇的麵積報告給出方向指引。

國內：現貨市場中，玉米報價產區強、港口弱。截至2月20日，全國玉米周度均價2179元/噸，較上周上漲28元/噸。分地區來看，東北地區玉米價格穩中偏強運行。前期玉米價格持續上漲後，農戶仍顯惜售，貿易商存貨意願增強，深加工繼續提價收購刺激市場。華北地區先漲後穩，價格重心繼續上移。正月十五之後，農戶售糧節奏有所加快，但基層購銷活躍度依然不強，深加工企業仍有補庫需求，繼續提價促收。本周銷區市場玉米價格上漲後回落並趨穩。南方港口貿易商報價持續上漲，但難以成交，因此報價逐步平穩。飼料企業目前提貨以前期訂單為主，港口庫存相對充足。飼料企業簽單以4月以後為主，4月、5月、6月交貨期都有，整體頭寸較高，抑製成交價格。

期貨：本周，玉米減倉下行。周初，玉米近月2503合約減倉下行，3月合約基差回歸。遠期合約表現偏強，玉米2505合約繼續受製於2300元整數關口壓製。技術上，玉米主力2505合約近期圍繞2300元整數關口波動，期價短線調整。考慮到春節前後現貨補漲幅度大於期貨，主力合約減倉調整，期貨回調基差回歸。

：二育提振現貨豬價反彈，需求疲軟壓製期價上行

受到二次育肥的提振，本周豬價低位反彈。數據顯示，截至2月20日，全國生豬均價15.1元/公斤，較上周漲0.32元/公斤；基準交割地河南均價14.79元/公斤，較上周漲0.1元/公斤。大豬存欄較少，市場肥標價差較大，養殖端壓欄增重情緒轉強。另外隨著前期豬價跌至低位，二次育肥補欄積極性提升，市場供應階段性縮減，提振短期豬價反彈。

卓創統計數據顯示，1月31日，後備母豬銷售價格1581元/頭，較上月跌11元/頭。

隨著飼料價格上漲，養殖端對於仔豬補欄的意願較前期有所下降。另一方麵，大豬價格提振二次育肥入場積極性，仔豬補欄意願進一步下降。2月20日，仔豬均價523元/頭，較上周跌23元/頭。

農業農村部存欄數據顯示，12月，我國能繁母豬存欄4078萬頭，環比小幅下降，環比降幅0.05%。四季度末，生豬存欄42743萬頭，同比增加0.11%。

大豬存欄偏低，肥標價差較大，提振二次育肥入場積極性，養殖端壓欄情緒轉強，生豬出欄體重延續增加。短期來看，二次育肥提振生豬現貨價格，然而，供應後移問題值得持續關注。2月20日，卓創樣本點統計生豬出欄體重124.05公斤/頭，較上周增加0.48公斤/頭。

卓創數據顯示，2月20日，自繁自養養殖利潤239元/頭，較上周增加43元/頭，外購仔豬利潤128元/頭，較上周漲47元/頭。周內養殖成本先減後增，仔豬補欄成本下滑，綜合養殖成本上升。然而，隨著豬價上漲，養殖利潤較上周有所增加。

卓創統計數據顯示，截至2月20日，樣本屠宰企業開機28.88%，較上周增加1.27個百分點。生豬供應較為充沛，屠宰企業收購難度不大，終端需求緩慢恢複，疊加部分屠宰企業分割量增加，支撐開工率繼續上漲。然而目前正值需求淡季，需求弱勢對遠期豬價形成拖累。